Q1 FY26 營收
$1,438億
▲ 15.7% YoY
Q1 FY26 毛利率
48.2%
▲ 1.3pts YoY
Q1 FY26 EPS
$2.84
▲ 18.3% YoY
Q1 FY26 FCF
$515.5億
▲ 91.0% YoY
TTM 營收
$4,356億
▲ 10.1% YoY
TTM 淨利
$1,178億
▲ 22.5% YoY
TTM EPS
$7.91
▲ 25.6% YoY
TTM FCF
$1,233億
▲ FCF Margin 28.3%
核心數據速覽
Q1 FY2026 季度損益表（US$百萬）
| 指標 | Q1 FY26 | Q4 FY25 | QoQ | Q1 FY25 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 143,756 | 102,466 | +40.3% | 124,300 | +15.7% | 🟢 假日季創紀錄 |
| 毛利率 | 48.2% | 47.2% | +1.0pts | 46.9% | +1.3pts | 🟢 Services 拉高整體 |
| 營業利益率 | 35.4% | 31.7% | +3.7pts | 34.4% | +1.0pts | 🟢 |
| EPS (Diluted) | $2.84 | $1.85 | +53.5% | $2.40 | +18.3% | 🟢 |
| 淨利 | 42,097 | 27,466 | +53.3% | 36,330 | +15.9% | 🟢 |
| FCF | 51,552 | 26,486 | +94.6% | 26,995 | +91.0% | 🟢 假日季現金暴增 |
TTM（過去四季）
| 指標 | TTM | 點評 |
|---|---|---|
| 營收 | $4,356億 | 🟢 YoY +10.1% |
| 毛利率 | 47.3% | 🟢 Services 持續拉高 |
| 營業利益率 | 32.4% | 🟢 穩定 |
| 淨利 | $1,178億 | 🟢 YoY +22.5% |
| EPS | $7.91 | 🟢 回購加速 |
| FCF | $1,233億 | 🟢 FCF Margin 28.3% |
隱藏的魔鬼細節
🎯 洞察一：毛利率從 42% 升至 47% — Services 是關鍵
Apple 毛利率走勢：
- FY2021：41.8% → FY2025：46.9% → TTM：47.3%
- 連續 4 年改善，核心驅動力：Services 佔比持續提升
- Services 毛利率 ~75%+（App Store、iCloud、Apple Music、Apple TV+）
- 硬體毛利率 ~36-38%，但 Services 拉高整體至 47%
- 隨著 AI 功能（Apple Intelligence）帶動更多訂閱，毛利率有望繼續上升
🎯 洞察二：回購是 EPS 增速的「作弊碼」
Apple FY2025 回購約 $900億+，過去 5 年累計回購超 $4,000億：
- 淨利 TTM YoY +22.5%，但 EPS YoY +25.6%
- 差額來自流通股數減少（從 16.3億降至 14.8億 = -9%）
- 這代表即使淨利零成長，EPS 也能靠回購每年增長 3-4%
- Apple 是全球回購最多的公司，沒有之一
🎯 洞察三：Services 營收逼近 $1,000億 — 但增速放緩
- TTM Services 營收約 $960-980億（YoY +12-14%）
- 增速從 FY2023 的 +16% 放緩至 +12-14%
- 原因：App Store 增速放緩、Apple Music/TV+ 用戶增長趨緩
- 但毛利率 75%+ 讓即使放緩的 Services 仍極具價值
🎯 洞察四：iPhone 仍佔營收 ~50% — 但「iPhone 時刻」已過
- TTM iPhone 營收約 $2,100-2,200億（YoY +5-8%）
- 增速主要來自 ASP 提升（Pro 系列加價），而非出貨量增長
- Apple Intelligence 是下一個催化劑 — 但需要更多 iPhone 16/17 功能才能推動換機潮
護城河與未來展望
護城河：⭐⭐⭐⭐⭐ (5/5)
| 護城河類型 | 說明 |
|---|---|
| 生態系統 | ⭐⭐⭐⭐⭐ iPhone + Mac + iPad + Watch + AirPods 無縫整合 |
| 品牌 | ⭐⭐⭐⭐⭐ 全球最有價值品牌 |
| 轉換成本 | ⭐⭐⭐⭐⭐ iMessage、AirDrop、iCloud 鎖定用戶 |
| Services | ⭐⭐⭐⭐ App Store 30% 抽成 + 高毛利訂閱 |
管理層指引
| 項目 | 指引 | 點評 |
|---|---|---|
| Q2 FY26 營收 | +低至中個位數%（共識） | 🟡 假日季後季節性回落 |
| 毛利率 | 46.5-47.5% | 🟢 穩定 |
| Apple Intelligence | 持續擴展至更多地區和語言 | 🟢 換機潮催化劑 |
風險與機會
🔴 風險
- iPhone 出貨量增長停滯，依賴 ASP 提升
- 中國市場競爭加劇（華為回歸）
- Services 增速放緩至 12-14%
🟢 機會
- Apple Intelligence 帶動換機潮（iPhone 17 週期）
- Services 毛利率 75%+ 持續擴張
- 全球最大回購計畫支撐 EPS
總結
- 🟢 Q1 FY26 營收 $1,438億（+15.7%），創假日季紀錄
- 🟢 毛利率 47.3%（連續 4 年改善），TTM FCF $1,233億
- 🟢 EPS $7.91（YoY +25.6%），回購是隱形加速器
- 🟡 iPhone 出貨量增長停滯，依賴 ASP 提升和 Services
- 🟡 Apple Intelligence 是催化劑但尚未完全發力
一句話：Apple 是一間「用 iPhone 鎖住用戶、用 Services 賺錢、用回購推高 EPS」的公司 — 47% 的毛利率和 $1,233億的 FCF 證明這台印鈔機運轉完美，但下一個 iPhone 時刻（AI 換機潮）才是決定 Apple 未來十年走向的關鍵。
⚠️ 免責聲明
本報告僅為客觀戰略分析，不構成任何買入或賣出建議。所有數據來自公開資訊，請自行查證。
資料來源：Apple Q1 FY2026 Earnings (2026/01/30) | StockAnalysis.com