Q3 FY26 營收
$12.4億
YoY +26.4%
Q3 FY26 毛利率
97.6%
YoY +0.4pts
TTM 營收
$46.7億
YoY +26.5%
TTM 毛利率
97.5%
全球最高
TTM EPS
$0.75
+26.5%
TTM FCF
$9.77億
FCF Margin 20.9%
核心數據速覽
注意：ARM 財年截至 3 月。最新季度為 Q3 FY2026（截至 2025/12）。
Q3 FY2026 季度損益表（US$百萬）
| 指標 | Q3 FY26 | Q2 FY26 | QoQ | Q3 FY25 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 1,242 | 1,135 | +9.4% | 983 | +26.4% | 🟢 |
| 毛利率 | 97.6% | 97.5% | +0.1pts | 97.2% | +0.4pts | 🟢 全球最高！ |
| 營業利益率 | 15.4% | 14.4% | +1.0pts | 17.8% | -2.4pts | 🟡 R&D 大幅投入 |
| EPS (Diluted) | $0.21 | $0.22 | -4.5% | $0.24 | -12.3% | 🟡 |
| 淨利 | 223 | 238 | -6.3% | 252 | -11.5% | 🟡 |
TTM（過去四季）
| 指標 | TTM | 點評 |
|---|---|---|
| 營收 | $46.7億 | 🟢 YoY +26.5% |
| 毛利率 | 97.5% | 🟢 全球最高 |
| 營業利益率 | 18.8% | 🟡 R&D 佔營收 56% |
| 淨利 | $8.01億 | 🟢 |
| EPS | $0.75 | 🟢 |
| FCF | $9.77億 | 🟢 FCF Margin 20.9% |
隱藏的魔鬼細節
① 洞察一：毛利率 97.5% — 全球最高，但有代價 🎯
ARM 的毛利率 97.5% 是全球上市公司中最高的：
- 這代表每 $1 營收中 $0.975 是毛利
- 原因：ARM 的商業模式是授權 IP（一次性授權費 + 每顆晶片權利金），邊際成本幾乎為零
- 但營業利益率僅 18.8% — 因為 R&D 佔營收 56%（$26.2億 / $46.7億）
- ARM 把毛利的大部分投入研發，以維持技術領先
② 洞察二：全球 99% 手機使用 ARM 架構 — 但成長來自新市場
ARM 的核心授權市場：
- 手機：全球 99% 的智慧型手機使用 ARM 架構（飽和）
- AI 伺服器：NVIDIA Grace CPU、AWS Graviton、Microsoft Cobalt — 新成長引擎
- PC：Apple M 系列、Qualcomm Snapdragon X — 正在取代 x86
- 汽車/IoT：自動駕駛、邊緣運算
- 成長動能正從「手機」轉向「AI + PC + 汽車」
③ 洞察三：授權費 vs 權利金 — 兩種收入模式
- 授權費（License）：一次性收取，客戶取得 ARM IP 使用權
- 權利金（Royalty）：每顆使用 ARM 架構的晶片收取約 1-2% 的 ASP
- FY2025 授權費約 $15億、權利金約 $25億
- 權利金是經常性收入，隨 ARM 架構晶片出貨量增長而增長
- AI 推動更多 ARM 伺服器晶片出貨 → 權利金加速增長
④ 洞察四：SoftBank 仍持股 ~90% — 流通股極少
- ARM 2023 年 9 月 IPO，SoftBank 仍持有約 90%
- 流通股僅約 10%，造成供需失衡，股價波動大
- Forward PE 高達 60-80x，反映「稀缺性溢價」
護城河與未來展望
護城河：⭐⭐⭐⭐⭐ (5/5) — 全球最強 IP 護城河
| 護城河類型 | 說明 |
|---|---|
| 生態系統 | ⭐⭐⭐⭐⭐ 全球 99% 手機、多數 IoT/汽車使用 ARM |
| 轉換成本 | ⭐⭐⭐⭐⭐ 從 ARM 轉換架構等於重寫整個軟體生態 |
| IP 專利 | ⭐⭐⭐⭐⭐ 處理器架構專利組合，無法繞過 |
| 客戶 | ⭐⭐⭐⭐⭐ Apple、Qualcomm、Samsung、NVIDIA、所有主要晶片商 |
管理層指引
| 項目 | 指引 | 點評 |
|---|---|---|
| FY2026 營收 | $48-50億（共識） | 🟢 +20-25% |
| 毛利率 | 維持 97%+ | 🟢 |
| AI 授權 | 加速成長 | 🟢 伺服器 + PC 授權 |
總結
- 🟢 TTM 營收 $46.7億（+26.5%），毛利率 97.5% 全球最高
- 🟢 全球 99% 手機使用 ARM 架構，AI 推動擴展至伺服器和 PC
- 🟢 權利金收入隨 ARM 晶片出貨量自然增長
- 🟡 營業利益率僅 18.8%（R&D 佔營收 56%）
- 🟡 Forward PE 60-80x，反映稀缺性溢價
一句話：ARM 是全球半導體產業的「收稅官」— 每顆 ARM 架構晶片都向它繳權利金，97.5% 的毛利率證明它是全球最輕資產、最高利潤的半導體公司。AI 時代讓 ARM 從手機擴展到伺服器和 PC，權利金收入將隨之倍增。
⚠️ 免責聲明：本報告僅為客觀戰略分析，不構成任何買入或賣出建議。
資料來源：Arm Holdings Q3 FY2026 Earnings (2026/02/05) | StockAnalysis.com
資料來源：Arm Holdings Q3 FY2026 Earnings (2026/02/05) | StockAnalysis.com