ASML (艾司摩爾) Q1 2026 財報深度分析

🎯 洞察一：Installed Base €2.5B 超預期——經常性收入模式深化

Installed Base（服務+現場升級選項）Q1 銷售 €2,488M，較 Q4 的 €2,134M 增長 16.6%。這不是一次性系統銷售，而是已安裝機台的後續服務、軟體升級和性能改裝收入。

• 每台 EUV 系統安裝後，ASML 持續收取服務合約和升級費用，類似 SaaS 經濟學
• Installed Base 收入佔總營收 28.4%，比重持續提升
• 這部分收入毛利率通常高於新機銷售（邊際成本低），是穩定現金流來源

🎯 洞察二：毛利率 YoY -1.0pp 的真正原因——不是定價力下降

Q1 毛利率 53.0%，較去年同期 54.0% 下降 1.0 個百分點。但這不代表競爭力下降：

• High-NA EUV（NXE:3800E）開始量產出貨，初期單位成本較高（每台 €3.5 億+）
• Mix 效應：High-NA 佔比提升拉低整體毛利率，但這是技術領先的代價
• 管理層表示：指引從 51-52% 上修至 51-53%，代表下半年毛利率改善的信心增強
• Q1 毛利率 53.0% 已在指引 51-53% 的高端，實際表現優於管理層預期

🎯 洞察三：全年指引上修 €2B——AI 霅動的不只是 TSMC

2026 全年營收指引從 €34-39B 上修至 €36-40B（中位數上修 €1.5B）。這反映：

• 客戶（TSMC、Samsung、Intel、SK Hynix）加速擴產，尤其是 AI 相關的先進製程
• CEO Christophe Fouquet：「客戶已增加短期和中期對我們產品的需求預期」
• 管理層確認：需求持續超越供給，晶片需求超過產能
• 指引區間保留了出口管制討論的潛在影響空間

🎯 洞察四：EUV Low NA 產能目標 60→80 台——這是產能壟斷的量級

ASML 計劃 2026 年至少出貨 60 台 EUV Low NA 系統，2027 年目標提升至 80 台。每台 EUV Low NA 售價約 €1.8-2.0 億，這意味著：

• 僅 EUV Low NA 系統，2026 年貢獻營收約 €10.8-12.0B
• 加上 High-NA（€3.5 億/台）和 DUV 系統，系統銷售營收預期 €20B+
• 1,000 瓦 EUV 光源已成功示範——這是 EUV 吞吐量提升的關鍵里程碑
• 產能擴張確認：ASML 正在從「瓶頸限制」模式轉向「主動擴產」模式

🎯 洞察五：新機銷量 YoY -4.3% 但營收 YoY +13.9%——ASP 持續跳升

Q1 新機銷量 67 台 vs Q1'25 的 70 台（YoY -4.3%），但營收 YoY +13.9%。每台平均售價（ASP）從 ~€82M 提升至 ~€94M（YoY +14.6%）。原因：EUV 和 High-NA 佔比提升，每台單價遠高於 DUV。這是產品組合升級的直接體現。

• EUV 獨佔：ASML 是全球唯一能製造 EUV 光刻機的廠商。EUV 是 ≤7nm 先進製程的必需設備，無替代方案。全球所有先進晶片（Apple A/M 系列、Nvidia AI 晶片、AMD 處理器）都必須經過 ASML 的機台。
• High-NA 延伸：NXE:3800E（High-NA）已開始量產出貨，每台 €3.5 億+，進一步拉大與任何潛在競爭者的差距。沒有第二家廠商在 High-NA 領域有任何進展。
• 客戶鎖定：TSMC、Samsung、Intel、SK Hynix 的先進製程擴產計畫全部圍繞 ASML EUV 平台設計。轉換成本 = 重新設計整條產線（數年、數十億美元）。
• 供不應求：CEO 確認「需求超過供給」，客戶正在「加速其產能擴張計畫」。訂單接收持續非常強勁。
• Installed Base 護城河：全球已安裝數千台 ASML 系統，每台都需要持續的服務、升級和零件更換——這是數十年的經常性收入流。