Q1 FY26 營收
$193.1億
▲ 29.5% YoY
Q1 FY26 毛利率
68.1%
▲ 0.1pts YoY
Q1 FY26 EPS
$1.50
▲ 31.6% YoY
Q1 FY26 FCF
$80.1億
▲ 33.2% YoY
FY2025 營收
$638.9億
▲ 23.9% YoY
FY2025 FCF
$269.1億
▲ 38.6% YoY
FY2025 淨利
$231.3億
▲ 311% YoY
FCF Margin
42.1%
▲ 半導體最高
核心數據速覽
注意：Broadcom 財年截至 10/11 月。最新季度為 Q1 FY2026（截至 2026/02）。
Q1 FY2026 季度損益表（US$百萬）
| 指標 | Q1 FY26 | Q4 FY25 | QoQ | Q1 FY25 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 19,311 | 18,015 | +7.2% | 14,916 | +29.5% | 🟢 AI + VMware 雙驅動 |
| 毛利率 | 68.1% | 68.0% | +0.1pts | 68.0% | +0.1pts | 🟢 半導體業最高之一 |
| 營業利益率 | 44.3% | 41.7% | +2.6pts | 42.0% | +2.3pts | 🟢 |
| EPS (Diluted) | $1.50 | $1.74 | -13.8% | $1.14 | +31.6% | 🟢 |
| 淨利 | 7,349 | 8,518 | -13.7% | 5,503 | +33.5% | 🟢 |
| FCF | 8,010 | 7,466 | +7.3% | 6,013 | +33.2% | 🟢 FCF Margin 41.5% |
FY2025 全年（截至 2025/11）
| 指標 | FY2025 | FY2024 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 63,887 | 51,574 | +23.9% | 🟢 VMware 整合貢獻 |
| 毛利率 | 67.8% | 63.0% | +4.8pts | 🟢 VMware 高毛利 |
| 營業利益率 | 39.9% | 26.1% | +13.8pts | 🟢 整合效益爆發 |
| 淨利 | 23,126 | 5,622 | +311% | 🟢 FY2024 含 VMware 併購費用 |
| EPS | $4.77 | $1.23 | +288% | 🟢 |
| FCF | 26,914 | 19,414 | +38.6% | 🟢 FCF Margin 42.1% |
隱藏的魔鬼細節
🎯 洞察一：毛利率 68% — 半導體業最高
Broadcom 的毛利率 68% 是半導體業最高之一：
- 高於 NVIDIA（75%）之外的所有半導體公司
- 高於 AMD（54%）、Intel（36%）、Micron（74% 在週期高峰）
- 來源：客製化 ASIC（高 ASP、低競爭）+ VMware 訂閱（高毛利軟體）
- 這是 Broadcom 的「併購整合 + 高端客製化」策略的成果
🎯 洞察二：AI 客製化 ASIC — 暗中的 AI 巨頭
Broadcom 為 Google（TPU）、Meta、Microsoft 等超大規模雲端商設計客製化 AI 晶片：
- 這些 ASIC 不公開銷售，只為特定客戶量身打造
- FY2025 AI 相關營收估計 ~$120-150億（YoY +100%+）
- 這是 NVIDIA 的「暗中競爭者」 — 雖然不賣 GPU，但客製化 ASIC 正在分流 NVIDIA 的市佔
🎯 洞察三：VMware 整合效益 — 一年後利潤爆發
- 2023 年以 $690億收購 VMware
- FY2025 VMware 貢獻營收約 $150-180億（從永久授權轉訂閱制）
- 毛利率大幅提升（軟體 >70% vs 硬體 ~60%）
- FY2025 營業利益率從 26.1% 升至 39.9%（+13.8pts）— 主要來自 VMware
🎯 洞察四：FCF Margin 42% — 超級現金機器
- FY2025 FCF $269億（FCF Margin 42.1%）
- 高於 NVIDIA（44.8%）、遠高於 AMD（19.3%）、Intel（負值）
- Broadcom 每年回購約 $100-150億 + 派息 $100億+
- 這是「高毛利 + 低 CapEx」模式的極致體現
護城河與未來展望
護城河：⭐⭐⭐⭐☆ (4.5/5)
| 護城河類型 | 說明 |
|---|---|
| 客製化 ASIC | ⭐⭐⭐⭐ 超大規模雲端商專屬設計，轉換成本極高 |
| 網路晶片 | ⭐⭐⭐⭐ AI 叢集網路（Memory、Switch）領先 |
| VMware | ⭐⭐⭐⭐ 企業虛擬化壟斷，訂閱轉型成功 |
| 併購整合 | ⭐⭐⭐⭐ 產業最佳的併購執行力（博通模式） |
管理層指引
| 項目 | 指引 | 點評 |
|---|---|---|
| Q2 FY26 營收 | ~$19.5-20.0億 | 🟢 持續增長 |
| FY2026 AI 營收 | 目標 $200億+ | 🟢 AI ASIC 需求爆發 |
| 毛利率 | 維持 67-69% | 🟢 穩定 |
風險與機會
🔴 風險
- NVIDIA GPU 競爭：客製化 ASIC 在靈活性上不如 GPU
- VMware 整合風險：客戶從永久授權轉訂閱可能流失
- 併購依賴症：過去 10 年靠併購成長，有機成長有限
🟢 機會
- AI 客製化 ASIC 需求爆發（Google TPU、Meta MTIA、Microsoft Maia）
- VMware 訂閱轉型完成後的經常性收入增長
- AI 網路晶片（Memory、Switch）需求隨 GPU 出貨同步增長
總結
- 🟢 Q1 FY26 營收 $193億（+29.5%），毛利率 68.1%
- 🟢 FY2025 FCF $269億（Margin 42.1%），半導體業最高現金機器之一
- 🟢 AI 客製化 ASIC + VMware 雙引擎，營業利益率從 26% 升至 40%
- 🟢 Forward PE ~25-27x，合理偏貴但成長 justify
一句話：Broadcom 是 AI 時代的「暗中巨頭」— 它不設計 GPU，但它為 Google、Meta、Microsoft 設計客製化 AI 晶片；它不賣遊戲，但 VMware 讓它擁有企業軟體的印鈔機。68% 的毛利率和 42% 的 FCF Margin 證明，這間公司的「博通模式」（併購 → 整合 → 利潤爆發）是半導體業最成功的成長策略。
⚠️ 免責聲明
本報告僅為客觀戰略分析，不構成任何買入或賣出建議。所有數據來自公開資訊，請自行查證。
資料來源：Broadcom Q1 FY2026 Earnings (2026/03/06) | StockAnalysis.com