Q4 營收
NT$1,501.9億
YoY +8.8%
Q4 EPS
NT$14.39
YoY -3.7%
FY2025 營收
NT$5,959.7億
YoY +12.3% · 歷史新高
FY2025 毛利率
47.5%
YoY -2.1pts
FY2025 EPS
NT$66.16
YoY -0.1%
核心數據速覽
注意：聯發科為台股上市公司（2454.TW），以新台幣（TWD）報告。
Q4 2025 季度損益表（NT$百萬）
| 指標 | Q4 '25 | Q3 '25 | QoQ | Q4 '24 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 150,188 | 142,090 | +5.7% | 138,026 | +8.8% | 達財測高標 |
| 毛利率 | 46.1% | 46.5% | -0.4pts | 48.5% | -2.4pts | 19 季以來新低 |
| EPS (TWD) | $14.39 | $15.84 | -9.2% | $14.95 | -3.7% | 季節性+成本壓力 |
2025 全年
| 指標 | FY2025 | FY2024 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 595,966 | 530,896 | +12.3% | 歷史新高 |
| 毛利率 | 47.5% | 49.6% | -2.1pts | 記憶體成本上揚 |
| EPS (TWD) | $66.16 | $66.24 | -0.1% | 幾乎持平 |
隱藏的魔鬼細節
① 洞察一：毛利率 46.1% — 19 季新低，但不悲觀
Q4 毛利率 46.1% 是 2020 Q4 以來最低：
- 原因：記憶體成本上揚（DRAM/NAND 漲價）+ 低階產品組合增加
- 管理層表示將透過「嚴格產能分配 + 有紀律定價」保護獲利
- 2026 全年毛利率目標 ~46%，管理層有信心維持
② 洞察二：手機業務年營收突破百億美元 — 天璣 9500 是功臣
- Q4 手機營收季增 18%、年增 8%，單季創歷史新高
- 佔總營收 59%
- 天璣 9500（旗艦）+ 天璣 8500（輕旗艦）放量
- 2025 全年手機美元營收突破 $10億
- 聯發科在高階手機 SoC 市場的份額持續提升
③ 洞察三：資料中心 ASIC — 聯發科的 AI 賭注
- 與 NVIDIA 合作的 DGX Spark AI 超級電腦專用晶片 GB10 已開始貢獻營收
- 預計 2026 年資料中心 ASIC 營收突破 $10億美元
- 2027 年邁向數十億美元規模
- 已完成台積電 2nm 製程 SoC 設計定案
- 這是聯發科從「手機晶片公司」轉型為「AI 基礎設施公司」的關鍵一步
④ 洞察四：Wi-Fi 7 營收三倍成長、5G 數據晶片翻倍
智慧裝置平台（非手機）：
- Wi-Fi 7 營收 YoY 三倍成長
- 5G 數據晶片營收 翻倍成長
- 通訊產品成長動能最明顯
- 但 Q4 受消費性電子淡季影響而季減
管理層指引
| 項目 | 指引 | 點評 |
|---|---|---|
| Q1 2026 營收 | NT$1,412-1,502億 | 季持平至 -6%（手機淡季） |
| Q1 2026 毛利率 | 46% ± 1.5% | 維持低檔 |
| 2026 全年毛利率 | ~46% | 管理層有信心維持 |
| 資料中心 ASIC | 2026 >$10億、2027 數十億 | AI 新成長引擎 |
| 與 NVIDIA 合作 | GB10 已量產 |
護城河：⭐⭐⭐⭐☆ (4/5)
| 護城河類型 | 說明 |
|---|---|
| 手機 SoC | ⭐⭐⭐⭐ 全球第二大手機晶片商（僅次 Qualcomm） |
| 技術 | ⭐⭐⭐⭐ 天璣系列在中高階市場領先 |
| 客戶 | ⭐⭐⭐⭐ OPPO、vivo、小米、三星等主要 Android 廠商 |
| AI 擴展 | ⭐⭐⭐ NVIDIA 合作 + 自研 ASIC |
總結
- 🟢 全年營收 NT$5,960億 歷史新高（+12.3%）
- 🟢 手機業務年營收突破 $10億美元，天璣 9500 放量
- 🟢 資料中心 ASIC 2026 預計突破 $10億美元，NVIDIA GB10 開始貢獻
- 🟡 毛利率 46.1% 19 季新低，記憶體成本壓力
- 🟡 EPS NT$66.16 幾乎持平，獲利成長放緩
一句話：聯發科是全球手機晶片的「萬年老二」，但天璣 9500 讓它在高階市場站穩腳跟，而與 NVIDIA 合作的資料中心 ASIC 可能讓它在 AI 時代找到第二條成長曲線 — 問題是毛利率 46% 的壓力何時能緩解。
⚠️ 免責聲明：本報告僅為客觀戰略分析，不構成任何買入或賣出建議。
資料來源：MediaTek Q4 2025 Earnings Release (2026/02/04) | ETtoday | StockFeel | 聯發科官方
資料來源：MediaTek Q4 2025 Earnings Release (2026/02/04) | ETtoday | StockFeel | 聯發科官方