核心數據速覽
注意：緯創為台股 ODM（原始設計製造商），毛利率極低（~6%）是產業常態。
Q4 EPS
NT$2.57
▲ 單季穩定
FY2025 EPS
NT$8.62
▲ YoY +57% 歷史新高
毛利率
~6.1%
● ODM常態
營業利益率
~3.5%
● ODM常態
本益比
15.38x
▲ 合理偏低
年股利 / 殖利率
NT$3.80
▲ 殖利率 ~3%
Q4 2025 重點數據
| 指標 | Q4 '25 | 點評 |
|---|---|---|
| EPS (TWD) | $2.57 | 🟢 單季穩定 |
| 近四季 EPS 合計 | $8.26 | 🟢 |
| 毛利率 | ~6.1% | 🟡 ODM 產業常態（低毛利高週轉） |
| 營業利益率 | ~3.5% | 🟡 |
| 每股淨值 | NT$55.84 | 🟢 |
| 本益比 | 15.38x | 🟢 合理偏低 |
2025 全年
| 指標 | FY2025 | FY2024 | YoY | 點評 |
|---|---|---|---|---|
| EPS (TWD) | $8.62 | ~$5.5 | +57% | 🟢 歷史新高 |
| 年股利 | NT$3.80 | — | — | 🟢 殖利率 ~3% |
| 現價 | ~NT$127 | — | — | |
| 市值 | ~NT$4,039億 | — | — |
隱藏的魔鬼細節
① 洞察一：AI 伺服器是緯創的翻身關鍵 🎯
緯創是 NVIDIA AI 伺服器的核心 ODM 合作夥伴：
- 為 NVIDIA 代工 DGX、HGX 系統
- 子公司 緯穎 (Wiwynn) 專注雲端/資料中心伺服器
- NVIDIA GB200 量產出貨是 2026 年最大催化劑
- AI 伺服器 ASP 遠高於傳統筆電（$50,000-200,000/台 vs $500-1,000/台）
② 洞察二：毛利率 6% 是 ODM 常態 — 但 AI 伺服器在改變遊戲規則
- 傳統 ODM（筆電、手機）毛利率 ~4-6%
- AI 伺服器 ODM 毛利率 ~6-8%（略高但仍低）
- 關鍵差異：AI 伺服器的 ASP 是傳統產品的 100-400 倍
- 即使毛利率相同，絕對利潤差異巨大
- 緯創 FY2025 EPS $8.62（YoY +57%）主要來自 AI 伺服器營收暴增
③ 洞察三：緯穎 (Wiwynn) — AI 伺服器的隱形冠軍
- 緯穎是緯創的子公司，專注資料中心伺服器
- 主要客戶：超大規模雲端商（微軟、亞馬遜等）
- AI 伺服器營收佔比快速提升
- 是 NVIDIA GB200 的主要組裝合作夥伴之一
④ 洞察四：本益比 15x — 在 AI 概念股中偏低
- 緯創本益比 15.38x
- 對比：廣達 ~20x、技嘉 ~18x、鴻海 ~12x
- 若 AI 伺服器營收持續成長，估值有重評空間
護城河：⭐⭐⭐☆☆ (3/5)
| 護城河類型 | 說明 |
|---|---|
| NVIDIA 合作 | ⭐⭐⭐⭐ 核心 ODM 合作夥伴 |
| 製造規模 | ⭐⭐⭐ 全球 ODM 規模 |
| 客戶關係 | ⭐⭐⭐ 超大規模雲端商長期合作 |
| 技術壁壘 | 🔴 ODM 技術門檻低，可替代性高 |
總結
- 🟢 FY2025 EPS NT$8.62 歷史新高（+57%），主要來自 AI 伺服器
- 🟢 NVIDIA GB200 量產出貨是 2026 年最大催化劑
- 🟢 本益比 15x，在 AI 概念股中偏低
- 🟡 毛利率 6.1% 是 ODM 產業常態，難以大幅提升
- 🟡 技術壁壘低，客戶可更換 ODM
一句話：緯創是 NVIDIA AI 伺服器的核心 ODM 合作夥伴 — 毛利率只有 6%，但 AI 伺服器的 ASP 是傳統筆電的 100 倍，讓它從「低毛利代工廠」翻身為「AI 基礎設施供應鏈核心」。
⚠️ 免責聲明：本報告僅為客觀戰略分析，不構成任何買入或賣出建議。
資料來源：鉅亨網 (cnyes.com) | 公開資訊觀測站 | 緯創年報
資料來源：鉅亨網 (cnyes.com) | 公開資訊觀測站 | 緯創年報